“现在买保险股，就像2015年买券商股一样，是有爆发潜力的价值修复。”一位资深投资者在查看最新财报后，将家庭理财计划中的银行股部分转移到了几家龙头保险企业。
2026年金融市场开局之初，三个关键板块的走势呈现惊人反差：银行板块在年初调整后迎来配置窗口，证券板块则在“业绩高增但股价滞涨”的怪圈中寻找突破。与之形成鲜明对比的是，保险板块在多重利好共振下，正经历着从“防御性资产”到“成长性价值”的角色转变，吸引着越来越多投资者的目光。
一、 周期拐点，金融环境整体改善的三大板块殊途
当前金融产业正迎来周期性拐点。这一判断的核心依据在于利率单边下行周期的结束，这从根本上缓解了金融机构的“利差损”风险。
2025年以来，10年期国债利率在1.5%-2.0%区间波动企稳，为金融业的整体复苏提供了关键土壤。
在行业层面，三大金融子板块均从这一宏观环境中受益，但改善的路径与强度各不相同：保险业负债端预定利率已下调至与资产收益相匹配的水平，使其从受损周期正式转向受益周期。
证券业在“反内卷”政策下，费率快速下滑的趋势得到遏制，盈利曲线正在重塑。
银行业则在降低负债成本与资产端定价下行速度放缓的双重作用下，净息差企稳的格局日益明朗。
二、 分化路径，三大板块核心特征对比
随着经济复苏进程的开启，金融需求正从不同维度驱动三大板块的增长。下表直观地展现了它们当前的核心特征与投资逻辑：
板块
当前核心特征
主要投资逻辑
估值水平
资金关注度
保险
资产与负债两端共振改善
基本面复苏，估值修复，新业务价值高增长
2026E 0.67-0.88倍PEV，处于历史低位
长线资金青睐，但公募基金仍欠配
银行
高股息、低估值、息差企稳
稳定回报，估值修复，高分红吸引力
大面积“破净”（市净率低于1倍）
长线资金主导定价，主动型公募低配
证券
业绩高增与股价滞涨背离
并购重组驱动格局重塑，市场回暖带来业绩弹性
PB约1.52倍，处于历史相对低位
机构持仓位于历史低位，期待修复
三、 保险崛起，从防御到进攻的逻辑重塑
保险板块正迎来资产负债表两端的深度重构，这为其价值重估提供了坚实的基本面支撑。
负债端改革方面，预定利率下调至合理区间，从根本上化解了长期利差损压力。
同时，“报行合一”等改革措施有效降低了销售成本，推动行业新业务价值率稳步提升。
资产端在宏观利率企稳和权益市场向好的双重加持下，投资环境显著改善。险资正积极增配权益资产，以博取更高收益。
2025年前三季度，上市险企合计归母净利润同比增长33.5%，远超市场预期。
此外，在利率下行背景下，兼具稳健基础收益与浮动收益潜力的分红险产品，其相对吸引力凸显。银行五年期定存利率已降至1.3%左右，而分红险不仅提供约1.75%的保证利率，其实际结算利率也具备优势，有力吸引了追求稳健增值的资金。
四、 银行坚守，高股息“压舱石”角色的进化
银行板块的核心投资逻辑在于其“高股息与低估值”的双重属性，这在当前市场环境下，对险资、社保等长期资金构成持续吸引力。
新“国九条”政策进一步强化了上市公司通过现金分红回馈投资者的趋势，银行股作为高分红板块的典型代表，其股息率普遍超过5%，显著高于同期存款和理财产品收益率。
从基本面上看，支撑银行盈利的两大支柱正迎来边际改善。一方面，尽管净息差收窄的大趋势可能持续，但收缩节奏有望在2026年明显放缓。
另一方面，随着市场活跃度提升，财富管理等中间业务有望为银行贡献更多的收入增长点。
值得注意的是，银行股内部已出现明显分化。国有大行以其更低的坏账率、更稳健的资产质量和较低估值，成为防御性与成长性兼具的核心配置标的。
而东部沿海经济发达地区的优质城商行，则可能凭借其扎实的资产质量和区域经济优势，展现出更高的业绩增长潜力。
五、 证券待发，“牛市旗手”等待并购重组破局
证券板块当前呈现出显著的“业绩高增与股价滞涨的背离”现象。2025年前三季度，上市券商归母净利润同比增长超过62%，但股价并未充分反映这一强劲业绩。
造成这种背离的原因主要有两点。从监管环境看，自《新国九条》出台后，防风险、强监管成为主基调，一定程度上压制了业务的想象空间。
从资金流向看，散户增量资金更多流向ETF及科技主线，导致券商股被市场阶段性边缘化，机构配置比例也处于低位。
证券行业未来的关键突破点在于以并购重组为主导的行业格局重塑。国家打造航母级券商的战略目标明确，通过合并重组整合资源、实现业务协同，是提升行业国际竞争力、更好服务实体经济的关键路径。
六、 资金偏好，长线资本如何布局金融板块
资金流向正深刻影响着三大金融板块的定价逻辑。以险资、养老金为代表的中长期资金，其规模化入市成为近年市场的显著特征。
这类资金的负债成本相对固定，因此对能产生稳定现金流、股息率高且波动较低的资产具有天然偏好，完美契合银行及部分保险股的特质。
对于保险资金自身而言，它们不仅是金融板块的重要配置者，其自身的权益投资偏好也深刻影响着市场。
截至2025年中，险资可投资资产规模已达35万亿元，预计未来五年可为权益市场带来超过6万亿元的增量资金。它们在会计处理上倾向于将高股息、低波动的金融股权投资计入“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”科目，以平滑利润波动、锁定稳定分红，这使得金融股成为其举牌和配置的核心方向。
当银行股仍在依赖高股息苦苦支撑估值，证券股在业绩高增与股价滞涨的夹缝中等待并购催化时，保险板块已在悄然间完成了华丽转身。
这个昔日的周期板块，正凭借着资产负债表两端的深度优化、政策红利与新产品的竞争力，从单纯的防御品种，转变为兼具业绩弹性和长期成长逻辑的价值投资标的。
长线资金持续涌入的背景下，金融板块的未来或许不会同步而行，但保险板块展现出的独立逻辑，无疑为寻找长期价值的投资者提供了新的战略选择。
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